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爱婴室(603214):Q3新开店提速 毛利率提升显著致业绩增长超预期

来源:网络整理 编辑:瓜果网 时间:2019-10-25
      Q3毛利率显著提升带动业绩增长超预期:公司19Q3实现收入及归母净利润增速分别为12%和49%,其中收入端增速较上半年略有放缓,主要系门店零售及批发业务收入增速环比有所放缓,而电商业务延续高增长,同比增速达63%;公司归母净利润Q3增速达49%,较上半年(27%)大幅提升,超预期。主要系Q3毛利率同比提升3.8pct,带动公司净利率同比提升1.2pct。毛利率提升幅度较上半年进一步扩大,主要受益于占比较高的奶粉产品结构升级进一步延续(高端奶粉占比提升),带奶粉品类毛利率同比提升4.3pct。
      管理费用率提升2pct,经营净现金流受税费缴纳及备货增加扰动下滑明显:公司Q3管理费率达4.1%,同比提升近2pct,主要系公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致;前三季度公司经营净现金流同比下滑66%,主要为公司增加支付上年末计提税金以及增加备货所致。



      风险提示:公司门店拓展不及预期;宏观经济下行风险

      投资建议:维持此前盈利预测,预计19-21年EPS分别为1.52、1.92、2.33元,对应最新PE分别为29倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。

事件:公司公告19Q3业绩,2019年1-9月份实现收入及归母净利润17.4亿和8727万元,同比增长14.5%和33.0%。三季度实现收入及归母净利润5.6亿和2498万,同比增长12%和49%,扣非归母净利润同比增长56.6%。
      我们预期随着相关因素消失或者趋于常态化,两项指标Q4将逐步改善。Q3新开/净开店21家和15家,下半年开店提速,全年开店目标完成难度不大:公司Q3新开店及净开店分别为21家和15家,较上半年开店明显提速,Q3新开店主要分布于上海、浙江、福建等地,公司传统优势地区进一步开店加密。公司全年新开店目标为50-60家,截止目前完成新开店39家,当前储备门店数达33家,我们预期全年开店目标完成难度不大,新开店业绩将稳步释放。

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